[주간한국 장서윤 기자] # 경기도 화성 동탄 신도시에 거주중인 30대 회사원 김모씨는 요즘 집 걱정에 밤잠을 설치고 있다. 김씨는 지난해 동탄 신도시 내 신축 아파트를 12억원대에 매입했다. 주택담보대출 4억5000만원과 회사 대출 1억원, 신용대출 1억원까지 모두 6억 5000만원을 대출로 마련했다. 그런데 지난해 말부터 대출금리가 점점 오르면서 한 달에 300만원에 가까운 돈을 이자로 납입하고 있다. 반면 12억원대였던 아파트는 이달 초 8억 5000만원대에 거래됐다. 급매물로 나온 거래이긴 했지만 자산가치가 3억원 이상 사라졌다는 생각에 당혹스러움을 감추지 못했다. 김씨는 과연 수백만원대 이자를 감당하면서 지금의 생활을 유지해가야 할지 고민이 크다.
1년 만의 반전…전국 아파트값 11주 연속 하락세
부동산 시장에서는 ‘거래 절벽’이 이어지고 있는 가운데 집값 하락세가 뚜렷해지면서 ‘하우스 푸어’들이 속출할 가능성이 커지고 있다.
앞으로 상당기간 금리는 계속 오르는 반면 집값이 하락하는 현상이 지속될 것으로 예측되면서 대출을 끌어 모아 집을 산 ‘영끌족’들의 부담이 더욱 가중될 것으로 보인다. 자금 부족으로 주택담보대출은 물론 신용대출까지 최대 한도로 받아 주택을 구입한 영끌족들은 높은 이자를 감당하기가 어렵다. 게다가 집값마저 하락하면 실제로는 집 때문에 가난해지는 하우스 푸어로 전락할 조짐마저 엿보인다.
부동산 시장은 지난해까지 저금리로 유동성이 풍부해 집값이 유례없이 크게 올랐다. 이에 20~30대 젊은층들은 ‘지금이 아니면 집을 살수 없다’는 불안감에 이른바 영혼까지 끌어 모아 돈을 마련한다는 ‘영끌’로 주택 매수에 나섰다.
한국부동산원 통계에 따르면 지난해 20대 이하~30대들의 전국 아파트 매입 비중은 31.0%로 집계됐다. 해당 조사가 시작된 이후 처음으로 30%를 돌파한 수치다. 실제로 영끌족들이 부동산 시장에 대거 뛰어들었다는 의미이기도 하다.
그러나 불과 1년 만에 상황은 반전됐다. 아파트 매맷값 하락이 지속되고 있는 것이다. 한국부동산원이 지난 21일 발표한 ‘7월 셋째주(18일 기준) 주간 아파트 가격 동향’에 따르면 전국 아파트값이 11주 연속 하락하고 서울도 내림세가 8주째 이어지는 것으로 나타났다.
서울 아파트 매매가격지수 변동률 -0.05%로 2020년 5월 이후 2년 2개월 만에 가장 큰 내림폭을 보였다. 부동산원은 기준금리 인상으로 대출금리 추가 인상이 예상되면서 시장의 하방 압력이 커졌다고 분석했다.
‘영끌족’ 몰린 ‘노도강’ 하락세 서울에서 가장 커
특히 ‘노도강’(노원·도봉·강북)의 약세가 두드러졌다. 이 지역은 비교적 중저가 아파트가 몰려있어 지난해 영끌족들이 가장 많이 몰린 지역이기도 하다.
도봉구(-0.14%)는 방학·창동 구축 위주로, 노원구(-0.13%)는 상계동 대단지 중소형 위주로, 강북구(-0.13%)는 미아뉴타운 위주로 매물 적체나 하락거래가 발생하며 지난주보다 하락폭이 늘었다. 최근 서울에서 가장 큰 낙폭을 보이고 있는 지역도 노도강이었다.
이처럼 집값 하방 압력은 점차 커져가고 있다. 부동산플랫폼 직방이 어플리케이션 이용자 1727명을 대상으로 2022년 하반기 주택시장 전망에 대한 설문조사를 실시한 결과, 10명 중 6명이 주택 매매가격 하락을 점친 것으로 나타났다. ‘금리 인상으로 인한 이자 부담 증가’가 63.9%로 가장 많은 이유를 차지했다.
집값 하락에 부동산 단타 매매 최고치 기록
부동산 시장이 조정 국면에 들어간 가운데, 아파트 등 집합건물을 구입 1년 이내에 되파는 단기 투자족(단타족)도 늘어나고 있다.
직방의 법원 등기정보광장 통계 분석 결과에 따르면 올해 2분기 전국 집합건물 거래량 24만8633건 중 보유기간 1년 이내 매도한 비율은 9.92%로 지난해 2분기(10.27%) 이후 최고치를 기록했다. 거래된 집합건물 10채 중 1채는 초단타 매매인 것이다. 3년 이하 거래 비중도 26.13%로, 2019년 4분기(26.23%) 이후 10분기 만에 최고치로 나타났다.
단기 보유자들의 매도 비율이 증가한 원인은 단연 대출 원리금 부담이다. 직전분기 대비 주택담보대출액 증감액 추이를 보면 2020년 3분기 이후 대출액 증가폭이 크게 늘고 있다. 2년 전 저금리를 이용해 대출을 끼고 구입했던 투자 목적의 집합건물들이 최근 단기 급등한 금리에 대한 부담으로 처분 압박이 커진 것이다.
직방은 “추가 금리 인상 예고에, 물가상승 및 경기둔화 등 거시적인 경제이슈들이 계속되면서 부동산 거래시장이 활기를 되찾기 어려울 것으로 보인다”라며 “부동산 보유에 따른 비용과 심리적 부담이 커져 장기 보유보다는 처분을 선택하는 매도자가 계속 늘어날 것”이라고 분석했다.
유동성이 가장 높은 외환 통화쌍
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- 이민재 기자
- 승인 2022.07.22 10:21
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(서울=연합인포맥스) 이민재 기자 = 물가 지수에 연동해 수익을 보전해주는 물가연동국채(물가채)가 높은 인플레이션 상황에서도 여전히 거래가 뜸한 모습이다.
이는 가격 왜곡 문제 등을 낳는데, 최근 국채당국과 국고채전문딜러(PD)들이 만난 자리에서 물가채 유동성 강화 방안이 재차 논의 주제로 상정됐지만 뚜렷한 묘수는 찾지 못한 것으로 전해진다.
22일 연합인포맥스 유통시장 종합(화면번호 4133)과 장내 국채 거래 추이(화면번호 4304) 등에 따르면 전일 오전 10시경 장내에서 물가채 지표물인 22-6호가 15번에 걸쳐 총 240억원어치 거래됐다.
장외에선 22-6호가 40억원, 물가채 경과물인 20-5호가 40억원 규모로 거래되는 수준에 그쳤다.
시계열을 넓혀 봐도 22-6호는 처음 발행되기 시작한 6월 10일 이후 현재까지 하루 중 가장 많이 거래된 규모가 당일 630억원에 불과하다. 지난 두 달간을 모두 합쳐도 9천500억원 수준이다.
이는 거래가 상대적으로 활발한 국고채 3년 지표물인 22-4호나 10년 지표물인 22-5호의 하루 거래량과 비슷한 수치다.
22-6호가 발행된 지 얼마 지나지 않았지만, 앞서 20-5호가 장내 거래되던 2020년 6월 10일부터 2년 동안에도 하루 중 가장 많이 거래된 규모가 1천860억원에 그쳤다는 점을 감안하면 유동성 문제는 지속됐던 셈이다.
국고채 지표물 총거래량(2022년 7월) 연합인포맥스(화면번호 4234)
운용 시 체감상으로도 물가채는 기관들 사이에서 거의 돌지 않고 고금리 상품을 찾는 리테일에서나 일부 문의하는 분위기다.
물가 상승기엔 물가채 투자 매력이 커지는데도 수요가 많지 않다는 점은 특기할 만하다.
저조한 수요에는 곳곳에서 물가 고점론이 제기되는 영향도 작용하고 있다. 최근 물가 상승 기대감을 함의하는 손익기대 인플레이션(BEI) 수치는 한풀 꺾인 모습이다. 한국은행도 이르면 3분기 말 물가 고점을 예상한 바 있다.
물가채 수요가 많지 않다 보니 물가채 금리는 이달 초부터 큰 변동 없이 1.4%대에서 횡보하고 있다.
증권사의 한 PD는 "물가 상승기인 만큼 물가채는 캐리(고금리) 수익이 꽤 나오지만 시장금리 상승이 더 무섭다"며 "방향성과 자본손익 예측이나 조성 등 측면에서 운용하기 정말 어렵다. 유동성도 없는 종목이어서 손절하기도 쉽지 않고 다들 물가채는 기피하는 분위기"라고 설명했다.
유동성이 떨어지면 현물과의 연동 정도가 낮아지고, 가격이 왜곡돼 10년 국채선물 등 전통적인 헤지 수단이 무용하게 된다. 이는 재차 물가채 거래가 줄어드는 문제로 악순환된다. 기획재정부가 PD들에게 의견을 묻는 등 대안을 모색 중인 이유다.
지난주 기재부가 개최한 PD 간담회에선 물가채 유동성 개선 방안이 주제로 다시 다뤄졌다. 물가채와 명목채 간 교환 도입과 물가채 간 교환 확대, 발행 횟수 축소, 바이백(매입) 확대 등 다양한 의견이 제시된 것으로 전해졌다.
다른 증권사의 한 PD는 "다들 물가채에 유동성을 불어넣자고 의논을 했지만 유동성이 달리는 문제를 해결할 근본적인 대책은 없었다"며 "물가채는 연기금 등에서 실수요가 없어 한쪽에서 일방적으로 유동성이 가장 높은 외환 통화쌍 매도하면 가격이 폭락하는 점이 가장 큰 문제"라고 지적했다.
현실을 바로보자!!
미국 출구전략의 가시화로 국제투자자금의 흐름이 불안해지고 있다. 우리나라로부터도 외국인 자금의 이탈 우려가 있으나, 버냉키 쇼크에 대한 국내금융시장의 민감도는 과거에 비해 줄어든 모습이다. 미국의 출구전략이 경기호전을 반영하여 이루어지는 것인 데다, 높아진 대외건전성을 바탕으로 대외충격에 대한 국내금융시장의 내성이 증대된 때문이다.
지난 5~6월 중 나타났던 글로벌 금융시장의 동요가 6월말 이후부터는 다소 진정되는 분위기다( 참조). 주가 급락 및 금리 급등, 통화가치 급변 등 글로벌 금융시장의 혼란은 아베노믹스의 성공 가능성에 대한 회의와 중국의 신용경색 우려가 작용한 바도 있지만, 역시 미국의 출구전략 시행 예상에 가장 크게 영향을 받았다.
버냉키 의장은 지난 5월 22일 의회 청문회에서 양적완화 축소를 시사한 데 이어 6월 19일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의가 끝난 뒤에는 출구전략 계획표를 제시했다. 미국경제가 예상 성장 경로를 밟아 갈 경우 올 연말경 양적완화 규모를 축소하기 시작하여 내년 중반경에는 추가적인 채권매입을 중단하겠다는 것이다. 이에 금융시장이 크게 놀라자 몇몇 지역 연준 총재들이 나서 시장을 달래는 발언에 나섰다. 버냉키 의장의 계획표가 확정적인 것은 아니며 미국경제의 성장세가 미진할 경우 늦춰질 수 있다는 것이다. 때마침 지난 1분기 미국의 경제성장률(전기대비 연율)이 당초 발표된 2.4%에서 1.8%로 하향 수정되어 확정된 것도 미연준의 양적완화 축소에 대한 우려를 누그러뜨리는 요인으로 작용했다.
미국경제의 순항 여부에 따라 양적완화 축소 일정이 다소 달라지겠으나, 미국 통화정책의 큰 흐름이 바뀌는 전환점에 다가선 것만은 분명해 보인다. 미국의 출구전략 가시화와 더불어 글로벌 투자자금 흐름에도 큰 변화가 예상된다. 우리나라는 과거 1997년과 2008년 글로벌 투자자금 흐름의 격변기에 두 차례에 걸쳐 위기를 겪은 바 있다. 이 때문에 또 다시 다가올 글로벌 투자자금 흐름의 전환기에 어려움을 겪을 지 여부에 대해 주의를 기울이지 않을 수가 없다. 앞으로 미국의 통화정책 전환과 더불어 나타날 글로벌 투자자금 흐름의 변화 시기에 우리나라는 어떤 위치에 서게 될 지에 대해 살펴본다.
위기 이후 이어진 신흥국으로의 대규모 자금유입이 끝나가는 단계
신흥국으로의 투자자금 흐름은 선진국의 금리 수준과 밀접한 관계를 지니면서 붐-버스트(boom-bust) 사이클을 이루는 것이 일반적이다. 미국을 비롯한 선진국의 금융정책이 완화기조일 때 선진국에서 풀려 나와 신흥국으로 흘러 들어갔던 글로벌 투자자금이 선진국의 금융긴축 전환과 더불어 선진국으로 회귀한다. 선진국의 통화긴축은 선진국 경제의 호전을 반영하여 이루어지는 것이어서 신흥국 자산에 대한 상대적인 투자 매력도가 낮아지고 글로벌 유동성 감소로 투자자금의 조달도 어려워지면서 신흥국 투자가 전반적으로 위축될 수밖에 없다.
그 과정에서 신흥국 내 차별화 현상이 나타날 수 있다. 글로벌 유동성이 넘쳐나는 시기에는 위험에 둔감해지고 고위험 투자가 활발해지면서 경제가 취약한 나라들도 해외자본 유입과 이에 따른 신용확장 및 고성장의 혜택을 누릴 수 있다. 그러나 글로벌 유동성이 줄어들기 시작하면 투자위험에 대한 민감도가 커지게 되어 취약한 경제구조를 지닌 신흥국들은 대규모 자금이탈을 경험하고 위기에 빠져드는 나라가 생긴다.
글로벌 금융위기 무렵 신흥국에서 대거 유출되었던 외국인 투자자금은 2009년부터 다시 신흥국에 유입되기 시작하여 선진국의 금융완화를 바탕으로 지난해까지 신흥국으로의 유입 기조가 계속되었다( 참조). 현재는 미국의 출구전략 가시화와 더불어 신흥국에 대한 투자자금 유입 붐이 종료되는 단계라고 할 수 있다.포트폴리오 투자 자금, 위기 이후 국내로 대규모 유입
우리나라에 대한 외국인 투자자금의 흐름도 예외는 아니다. 주식, 채권, 기타투자 등에서 외국인 자금이 2008.9~12월 중 554억달러가 순유출되었으나 2009.1~2013.5월 기간중 순유입 규모는 1,559억달러에 달한다. 글로벌 위기 때 순유출된 규모를 훨씬 넘어 외국인 투자자금이 순유입된 것이다. 유럽재정위기가 악화될 때마다 일시적으로 외국인 투자자금의 유출이 발생하기도 했으나 전반적으로는 선진국의 저금리, 경기부진이 여타 신흥국과 마찬가지로 우리나라로의 해외자본 유입을 부추긴 것으로 보인다.
기타투자(차입금이 대부분을 차지) 부문에서는 2008.9~12월 중 346억달러 순유출되었고 2009.1~2013.5월 기간중 61억달러 순유입되는데 그쳤다( 참조). 지난 글로벌 위기가 금융기관의 과다 외화차입과 만기불일치에서 발생했던 문제였던 만큼 금융기관에 대한 외화건전성 규제가 강화된 영향 때문이다. 국내금융기관의 외화차입금 상환과 관련된 어려움이 발생할 가능성은 과거에 비해 크게 낮아진 셈이다.
반면 위기 이후 외국인 투자자금의 유입은 주식, 채권 등 포트폴리오 투자자금에 의해 주도되었다. 국내주식과 국내채권에 대한 외국인 투자자금은 2008.9~12월 중 각각 73억, 93억달러가 순유출되었으나 2009.1~2013.5월 기간중 각각 525억, 536억달러 순유입되었다. 2차 양적완화가 가시화된 2010년 10월 이후 2013.5월까지 보더라도 국내주식과 국내채권에 대한 외국인 투자자금 순유입 규모는 각각 133억, 237억달러에 달한다. 일반적으로 글로벌 유동성이 풍부하던 시기에 유입된 외국인 자금 규모가 클수록, 글로벌 투자자금의 흐름이 바뀌면서 나타날 유출 규모도 커지게 된다. 우리나라의 경우도 유입 규모로 볼 때 외국인 포트폴리오 투자자금은 유출 가능성이 잠재되어 있는 것으로 보인다.
버냉키 쇼크에 대해 국내금융시장 반응은 신흥국 내에서 중간 수준
향후 미국의 출구전략이 가시화될 경우 신흥국 내 차별화가 어떻게 진행될 지는 지난 5~6월 중 발생한 버냉키 쇼크에 대한 각국 금융시장의 반응이 하나의 단서가 될 수 있다. 대부분 신흥국들이 주가 하락, 금리 상승, 통화가치 하락을 경험한 가운데 금융시장 혼란의 정도에 있어 차이를 드러내었다. 미국의 금융정책 전환이라는 외부충격에 반응하여 모든 신흥국에서 무차별적으로 외국인 투자자금이 빠져나갔지만, 경제건전성 등 내부적인 요인에 따라 정도의 차이가 나타난 것이다.
지난 5.22~6.24일의 한 달여 기간 중에 우리나라 주가, 환율, 금리, CDS 프리미엄 변화 정도는 대체로 중간 정도 위치인 것으로 나타난다( 참조). 주가의 경우 KOSPI의 하락 폭은 9.2%로 미국 다우지수 하락 폭(-5.8%)보다 컸으나 MSCI 세계지수의 하락 폭 8.8%를 소폭 상회하는 수준이었다. 우리나라가 속해 있는 MSCI 신흥국지수의 하락 폭은 15.7%에 달했던 점을 감안하면 우리나라 주가의 하락 폭은 신흥국 중에서는 상대적으로 양호했다. 다만 MSCI 신흥국지수를 구성하는 21개국의 개별 주가 변화율 중에서 중앙값은 -9.4%여서 우리나라는 신흥국 중에서 중간 정도의 주가 하락을 기록한 셈이다.
금리는 5.22~6.24일 기간 중 우리나라도 상승 압력을 받았다. 10년만기 국채수익률 기준으로 우리나라 금리는 0.8%p 상승한 것으로 나타나, 신흥국의 중앙값인 1.2%p보다는 낮고 선진국 중앙값인 0.6%p보다는 다소 높게 나타난다.
원화가치는 여타 신흥국 통화와 흐름을 같이하여 하락했다. 5.22~6.24일 기간 중 원화가치 하락 폭은 4.3%로서 주요 신흥국 통화의 가치 하락 폭에서 중앙값인 4.8%보다 다소 낮은 수준이었다. 같은 기간 선진국 통화는 중앙값 변화율이 0%인 것과 비교된다. 신흥국 통화가 거의 예외없이 하락한 반면, 선진국 통화들은 상승과 하락한 통화로 크게 엇갈렸다. 호주(-6.8%), 뉴질랜드(-5.4%)는 통화가치가 하락한 경우이고, 스위스(3.7%), 덴마크(1.8%), 유로(1.9%), 파운드(1.3%), 일본(4.9%)은 통화가치가 상승했다.
CDS 프리미엄 역시 우리나라는 상승세를 나타냈다. 상승폭은 39bp여서 집계 가능한 국가들의 중앙값인 35bp보다 다소 큰 정도였다. 주요 선진국의 상승폭인 14bp보다는 높았지만 주요 신흥국의 상승폭인 73bp보다는 낮았다. 통화가치나 CDS 프리미엄의 반응에서 볼 때 우리나라 원화는 아직 외부충격이 발생할 때 안전자산으로서의 위치는 확보하지 못한 것으로 평가될 수 있다.
외부충격에 대한 국내금융시장의 민감도 과거에 비해서는 축소2008년 리만쇼크 이후 글로벌 유동성이 가장 높은 외환 통화쌍 유동성이 가장 높은 외환 통화쌍 경제는 미국의 신용등급 강등(2011년 8월)과 유로존 국가들의 재정위기 충격 등 여러 차례의 미니 충격을 경험했다. 그 때마다 우리나라와 여타 국가들의 금융시장이 보인 반응을 통해 이번 버냉키 쇼크의 크기와 우리나라 금융시장의 내성 변화를 가늠해 볼 수 있다.
우리나라를 비롯한 주요국 주가나 환율, CDS 프리미엄의 반응을 볼 때 이번 버냉키 쇼크가 과거 리만 쇼크에는 비할 바 아니지만, 미국 신용등급 강등(2011년 8월)이나 그리스와 관련된 세 차례의 유로존 위기 확산 위기 때와 거의 유사한 정도의 충격이었던 것으로 나타난다. 특히 이번에는 중국 신용경색의 파장이 겹쳐 나타난 것이 금융시장의 동요를 키운 측면이 있다.
국내주가가 미국 주가에 비해 훨씬 민감하게 반응하는 현상은 이번에도 여전했다. 그러나 신흥국내에서는 미국신용등급 강등 때와 유럽재정위기 때에 비해 이번 버냉키 쇼크의 영향이 줄어든 것으로 나타난다. 원화 가치는 비교적 뚜렷하게 리먼쇼크와 미국의 신용등급 강등, 유럽재정위기 때보다 신흥국 통화 중에서 상대적으로 덜 민감하게 반응했다. CDS 역시 비슷하다. 리먼쇼크나 그리스 위기시에 비해 이번 버냉키 쇼크에 따른 CDS 상승폭이 신흥국 중에서 우리나라가 상대적으로 낮다.
국내금융시장이 지난 리만 쇼크 이후 몇 차례의 글로벌 충격과 달리 이번 버냉키 쇼크에 대해 덜 민감한 반응을 보인 데는 몇 가지 복합적인 요인들이 작용한 것으로 보인다. 우선 미국의 출구전략은 경기 호전을 반영하여 이루어지는 것이어서 우리나라와 같이 수출의존도가 높은 나라에는 긍정적인 면으로 작용할 수 있다. 유럽재정위기가 금융불안과 더불어 글로벌 실물경제 침체를 야기하는 것과는 다른 성격의 충격인 것이다.
외부충격에 대한 대응력 증대
또 다른 하나는 글로벌 위기 이후 우리나라의 대외건전성이 꾸준히 개선되는 등 외부충격에 대한 대응력이 높아진 점도 영향을 미친 것으로 볼 수 있다.
우선 단기에 유출 가능한 외국인 투자자금 규모가 과거에 비해 줄어들었다. 단기외채는 올 3월말 1,222억 달러를 유지하고 유동성이 가장 높은 외환 통화쌍 있어 글로벌 위기 당시인 2008년 9월말의 1,896억 달러에 비해 크게 줄어들었다. 특히 단기차입금이 1,499억 달러에서 713억 달러로 절반 규모로 급감했다. 은행에 대한 외환건전성 규제 강화와 더불어 선물환 포지션 규제, 거시건전성 부과금 등이 효과를 발휘한 영향이 크다.
외국인의 국내주식과 채권 보유액은 유동성이 가장 높은 외환 통화쌍 5월말 기준으로 각각 3,667억달러(414조원), 875억달러(99조원)에 달한다. 최악의 경우 외국인 주식 및 채권투자액의 1/3이 이탈한다고 상정할 경우, 잠재적으로 단기 유출 가능한 외국인 자금(3월말 단기외채 + 5월말 외국인 주식 및 채권보유액의 1/3)은 2,737억 달러에 달한다. 6월말 외환보유액 3,264억 달러로 충분히 감당 가능한 규모이다( 참조). 더욱이 경상수지 흑자로 유입되는 외화까지 감안하면 외화부문에서의 대응능력은 더욱 높아진다. 적어도 외환부족과 이로 인한 원화가치 급락에 따른 손실 위험 때문에 외국인 투자자들이 빠져 나갈 유인은 크게 줄어든 셈이다.
여타 신흥국에 비해서도 외화건전성이 크게 개선
주요 신흥국들과 비교하더라도 외환부문의 대응력은 두드러지게 개선되었다. 외환보유액 대비 단기외채 비율을 보면, 지난 2008년말 우리나라의 경우 74.5%로 주요 신흥국의 33%를 훨씬 넘어섰다. 신흥국 중에서 우리나라가 비교적 글로벌 금융위기의 충격으로 금융시장이 크게 흔들린 것은 이 때문이었다. 그러나 현재는 단기외채/외환보유액 비율이 37.5%(5월말)로 크게 낮아져 신흥국의 30.4%(2011년말)와의 격차가 크게 줄어들었다.
글로벌 위기 이후 지속되고 있는 경상수지 흑자까지 감안하면 우리나라의 외환건전성은 더욱 개선된 것으로 나타난다( 참조). (단기외채+경상수지)/외환보유액 비율이 지난 2008년말 72.9%로 신흥국의 40.8%보다 크게 높았으나 글로벌 위기 이후 그 격차가 급격히 줄어들기 시작하여 2011년부터는 우리나라가 더 낮은 상태를 유지하고 있다. 2012년의 경우 우리나라의 (단기외채+경상수지)/외환보유액 비율이 25.6%인 데 비해 신흥국들은 40.5%(2011년)를 유지하고 있다. 우리나라와 중국, 러시아, 말레이지아, 필리핀 등 몇몇 국가를 제외하고는 주요 신흥국들이 대부분 유동성이 가장 높은 외환 통화쌍 경상수지 적자를 유지하고 있기 때문이다.
외국인 자금의 대규모 유출 가능성은 낮은 편
우리나라는 안전성과 성장성 측면에서 선진국과 신흥국의 중간 위치에 있는 것으로 판단된다.
선진국에 비해서는 아직 우리나라 성장률이 높은 편이나, 투자 안전성이 상위 선진국 수준에는 못 미친다. 우리나라의 국가신용등급이 AAA 등급에 비해 3~4단계 낮은 데다 원화가 국제적 통용력을 지니지 못하고 있다. 안전성, 유동성 측면에서 원화가 글로벌 안전자산과는 아직 거리가 있다.
신흥국과 비교해서는 우리나라의 투자 매력도가 과거에 비해 낮아진 것으로 보인다. 최근 몇 년간 우리나라는 신흥국 평균보다 훨씬 낮은 성장률을 기록했다( 참조). 반면 투자 안정성 측면에서는 국가신용등급이나 외화건전성 등으로 판단할 때 우리나라는 신흥국 중에서 상위권에 위치한다고 볼 수 있다.
높아진 대외건전성을 바탕으로 대외충격이 발생하더라도 외국인자금이 대규모 유출되면서 위기 상황에 내몰릴 가능성은 높지 않다. 다만 대외충격이 발생할 때 글로벌 투자자금의 흐름에서 우리나라는 앞으로도 당분간 신흥국의 움직임을 따라 어느 정도의 외국인 자금의 이탈을 경험할 수밖에 없을 것으로 예상된다.
과거 미국 금리인상 기간의 경험
과거 미국 금리인상기의 경험을 볼 때 초기에는 금융시장이 불안할 수 있으나 실물경제의 호전 효과가 금융시장에 반영되는 것으로 나타난다. 1990년대 이후 미국은 두번의 금리인상 시기를 경험한 바 있다. 1994년 2월~1995년 2월 기간으로 1년여 사이에 연방기금금리 목표치가 3%에서 6%로 3%포인트 상승했다. 이 기간 중에 초기에는 주가가 크게 하락하고 이후 회복세를 보이면서 낙폭을 줄이는 모습이었다( 참조).
2004년 6월부터 2006년 6월 기간까지 연속적으로 4% 포인트의 금리인상이 단행된 시기에도 초기의 한 달여 기간에는 주가가 하락했으나 전체 금리인상 기간 동안에는 주가가 크게 상승했다. 미국 S&P 500 지수의 경우 금리인상 초기에 6.2% 하락했으나 전체 금리인상 기간 중에는 12% 상승했다. 우리나라 주가도 마찬가지다. 초기에 4.7% 하락을 거친 후 상승세로 반전되어 전체 금리인상 기간 동안 주가 상승 폭이 62.2%에 달했다. 원화환율의 경우 미국 금리인상의 초기에는 다소 절하 압력을 받기도 했으나 전체 금리인상 기간 동안에는 절상 추세를 유지하여 절상 폭이 20%에 달했다.
외국인자금 이탈 가능성에 대한 대비는 필요
성장성과 안전성 면에서 우리나라의 위치가 달라진 점을 반영하여 완화된 형태일 수는 있겠으나, 투자자금이나 국내금융시장의 흐름은 과거 미국 금리인상기의 경험을 따를 가능성이 높다. 단기와 중장기적인 주가, 환율, 외국인 투자자금의 흐름이 달라질 수 있는 만큼 이에 대한 탄력적인 대응이 필요하다. 중장기적으로는 해외자본 유입의 부작용을 염려할 수 있겠지만, 단기적으로는 역시 외국인 투자자금의 이탈 가능성에 초점을 두고 대응책을 준비해야 한다.
올해 하반기 중에는 출구전략의 시기 및 강도 등과 관련된 불확실성이 글로벌 금융시장의 변동성을 키우는 요인으로 작용할 전망이다. 미연준의 출구전략이 아니더라도 아직 세계경제의 불안 요인이 남아 있다. 유럽의 재정위기가 여전히 잠복된 불안요인이고 새롭게 등장한 중국의 신용경색 문제와 이에 따른 중국경제의 향방이 앞으로 글로벌 금융시장의 변수가 될 전망이다.
미국의 출구전략 시기는 여타 주요 선진국이나 신흥국 경제에 영향 받는 측면도 있으나 미국의 경제 상황이 우선적 고려사항이다. 세계경제의 불확실성이 여전한 가운데 미연준의 출구전략이 진행될 경우 그에 따른 충격이 커질 수 있는 만큼 대비는 필요하다. 아직 원화는 안전자산으로서의 위치를 확보하지 못한 만큼 외부충격이 발생할 시 단기적으로는 외국인 자금이 이탈하면서 국내금융시장이 충격을 받을 수밖에 없다. 다만 국내경제의 건전성에 따라 외국인 자금의 이탈을 최소화할 수는 있다. 가계부채나 기업부실 등 각 경제주체의 재무건전성이 외국인 투자자들의 이탈을 가속시키는 빌미가 되지 않도록 해야 한다.
외국인 투자자금의 이탈에 따른 금융시장 충격을 줄일 수 있는 방안도 사전에 모색되어야 한다. 특히 글로벌 위기 이후 국내에 대거 유입된 채권투자자금이 유출될 때 나타날 수 있는 충격이 커질 가능성에 대비해야 한다. 아직 외국인들이 채권투자에서 발을 뺄 조짐은 없으나, 앞으로 국제적인 채권시장 호황의 종료와 더불어 국내채권에 대한 외국인들의 관심도 다소 식을 수 있다. 그 동안 외국인 자금의 국내채권시장 유입이 국내금리 안정에 어느 정도 기여한 측면이 있는 만큼, 외국인 채권투자자금의 이탈은 시중금리 상승압력으로 작용할 수밖에 없다. 이미 국내금리는 미국금리와 궤를 같이 하여 상승세를 타고 있다( 참조). 의도치 않은 시중금리 상승은 가계부채 문제를 악화시킬 수 있고 소비부진의 장기화, 투자위축으로 이어질 수 있다.
금리상승에 대응하여 통화당국이 취할 수 있는 운신의 폭이 제한될 가능성이 높다. 시중금리안정과 경기부양을 위해서는 추가 금리인하가 필요할 수도 있으나 외국인 자금의 이탈을 막기 위해서는 오히려 금리인상 필요성이 제기될 수도 있기 때문이다. 당분간 기준금리를 움직이기 어렵다면 미시적인 방법을 통한 채권시장 안정화 노력이 이어져야 한다.
유동성이 가장 높은 외환 통화쌍
2022.7.15/뉴스1 © News1 조태형 기자
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(서울=뉴스1) 김성은 기자 = 강도 높은 미국의 유동성이 가장 높은 외환 통화쌍 긴축 행보에 안전자산으로 꼽히는 달러로 전 세계 뭉칫돈이 빠르게 몰리고 있다. '강달러' 공포에 한·미 통화스와프를 체결해 외환시장 안전판을 마련해야 한다는 목소리도 커지고 있다.
다만 이미 구축해 놓은 또 다른 안전판인 '피마 레포 제도'(FIMA Repo Facility) 역시 아직까지 단 한번도 활용되지 않는 실정이다. 외환당국이 "과거 위기 때와 달리 외화 유동성 상황은 여전히 안정적"이라는 진단을 내릴 수 있는 배경이다. 앞으로도 강달러 현상이 지속될 수 있는 만큼 한·미 양국은 "필요시 유동성 공급 장치 등 다양한 협력 방안을 실행할 여력이 있다는 인식을 공유"하며 통화스와프 재개 논의의 물꼬를 터놓은 상황이다.
21일 한국은행에 따르면 유사시 국내 달러를 공급하기 위한 거래한도 600억달러(약 79조원)의 '피마 레포 제도'는 지난해 12월 도입된 이래 현재까지 한 번도 활용되지 않았다. 피마 레포 제도는 미 연방준비제도(Fed·연준)가 다른 나라 중앙은행이 보유한 미 국채를 환매 조건부로 매입하는 제도다.
한은이 갖고 있던 미 국채를 연준에 담보처럼 맡기는 대신 거래 한도 내에서 미국 기준금리 상단(현행 1.75%) 수준의 낮은 금리에 달러를 끌어다 쓸 수 있다는 장점이 있다. 국내에 달러가 바닥나 외화유동성이 부족할 경우 우리나라가 쓸 수 있는 '긴급 카드'인 셈이다. 뒤집어 말하자면 피마 제도를 통해 달러를 시장에 '수혈'할 정도로 크게 위급한 상황은 아니라는 의미다.
물론 미국의 고강도 긴축 행보에 안전 자산인 달러 몸값이 치솟으면서 달러·원 환율은 1300원대로 뛴 상태다. 일각에선 미국의 물가상승세가 꺾이지 않을 경우 1400원 선마저 돌파할 수 있다는 우려도 나온다.
특히나 유로와 엔화가 약세를 나타내면서 강달러 현상은 더욱 두드러지고 있다. 한은에 따르면 주요 6개국 통화 대비 달러 가치를 나타내는 달러인덱스(DXY)는 지난 19일 블룸버그 종가 기준 106.68로 20년 만에 최고 수준으로 치솟았다. 전년말(95.67)에 비하면 11.5% 올랐다.
외환당국이 환율 방어에 나서면서 국가비상금인 외환보유고도 빠르게 줄고 있다. 한은에 따르면 지난달말 기준 우리나라 외환보유액은 4382억8000만달러(약 575조원)로 전월말 대비 94억3000만달러(약 12조원) 감소했다. 특히나 지난달 감소폭은 글로벌 금융위기가 닥쳤던 2008년 11월 이후 13년7개월 유동성이 가장 높은 외환 통화쌍 만에 가장 컸다.
앞서 외환보유고는 2018년말 4036억9000만달러(약 530조원) → 2019년말 4088억2000만달러(약 536조원) → 2020년말 4431억달러(약 581조원) → 2021년말 4631억2000만달러(약 607조원)로 계속 증가 추이를 나타냈으나 올해 들어선 불과 6개월 만에 248억4000만달러 감소했다.
외환 유동성을 확보하기 위해 지난해 만료된 한·미 통화스와프를 재체결해야 한다는 목소리가 강해지는 배경이다.
현재 운용되는 피마 레포 제도와 한·미 통화스와프 모두 외환시장 안전판으로서 역할을 한다는 점에서는 동일하지만 운용 방식과 효과에 있어선 차이가 있다. 피마 레포 제도는 어디까지나 미 국채를 넘기는 방식이라 미국 국채 시장에 영향을 줄 가능성이 있지만, 한·미 통화스와프는 원화를 달러와 직접 맞바꾸는 방식이라 채권 시장에는 별다른 영향을 주지 않는 것으로 알려졌다.
연준은 이러한 두 제도가 서로 '보완적'이라는 시각을 가진 것으로 전해졌다. 우리나라가 '달러 가뭄' 속에서 피마 레포 제도를 통해 갖고 있던 미 국채를 완전히 소진하길 기다렸다가 한·미 통화스와프 계약을 재체결하는 상황이 발생할 가능성이 크지 않을 것이란 얘기다.
추경호 경제부총리 겸 기획재정부 장관은 지난 19일 재닛 옐런 미국 재무장관과 재무장관 회의를 열고 외환시장 관련 협력 강화를 재확인하기도 했다. 기재부에 따르면 양국 장관은 "대외 요인에 의해 최근 원·달러 환율 변동이 증가했으나, 외환 건전성 제도 등에 힘입어 한국 내 외화 유동성 상황은 과거 위기 때와 달리 여전히 양호하고 안정적"이라고 진단했다. 기재부는 두 장관이 "필요시 유동성 공급 장치 등 다양한 협력 방안을 실행할 여력이 있다는 인식을 공유했다"고 밝혔다.
미국, 왜 통화스와프에 소극적일까?
이는 글로벌 금융위기의 여진이 남아있던 2009 년 4 월 29 일 달러당 1340.7 원 이후 가장 높게 오른 수치입니다 .
요즈음의 상승세를 제외하고 , 환율이 높게 올랐던 것은 지난 2020 년 초 코로나가 막 유행하기 시작했을 때입니다 . 당시 환율은 한때 달러당 1296 원까지 치솟았습니다 .
이에 외화자금 시장에서 달러 유동성이 부족할 것으로 보이자 2020 년 3 월 19 일 한국은행은 미국 연방준비제도 (Fed) 와 총한도 600 억 달러 규모의 통화스와프 계약을 체결하였습니다 .
통화스와프를 통해 환율은 다시 하락하며 진정세를 되찾았고 , 미 연준이 한창 유동성 완화 정책을 시행할 때에는 달러당 1080 원까지 떨어지기도 했습니다 . 이후 소폭의 등락을 거듭하며 올해 초까지 달러당 1200 원대의 환율을 유지했습니다 .
그러나 높아지는 인플레이션 우려에 올해 3 월부터 미 연준이 금리를 인상하고 양적 긴축을 시행하며 상황은 달라지기 시작했습니다 . 시중에 달러 유동성이 감소하고 , 미국 금리가 높아지며 우리나라의 외국인 자금이 이탈하며 환율이 가파르게 오르기 시작한 것입니다 .
한미 통화스와프는 불투명
다음 주 진행될 미 연준의 연방공개시장위원회 (FOMC) 에서 미국의 기준금리는 0.75%~1.0% 추가 인상이 예상됩니다 . 미국이 금리를 올리면 원화 가치가 더 떨어져 환율은 더 오를 위험이 있습니다 . 한국은행도 6 월 사상 첫 빅스텝을 밟으며 미국의 금리 인상에 따른 환율 상승을 방어하려 합니다 . 그러나 미국처럼 자이언트스텝 수준의 급격한 금리 인상을 하기에는 경제적 충격 우려가 있습니다 . 이 때문에 한국은행의 금리 인상 외에 또 다른 환율 상승 방어책으로 한미 통화스와프가 필요하다는 주장들이 있습니다 .
통화스와프란 협정을 맺은 국가 간 현재 환율에 따라 필요한 만큼 돈을 교환하고, 일정 기간이 지난 후 최초 협정 시의 환율로 다시 돈을 재교환하는 것입니다. 우리 외환 당국 입장에서는 이른바 달러를 당겨 쓸 수 있기에 , 일종의 ‘ 마이너스 통장 ’ 효과를 볼 수 있습니다 .
우리나라는 2020 년 3 월 통화스와프 체결 이후 지난 2021 년 12 월 체결이 연장 없이 자동 만료되었습니다 .
지난 7 월 19 일 재닛 옐런 미국 재무부 장관 방한 시 , 미국에 적극적으로 통화스와프를 어필해야 한다는 의견들이 많았습니다 . 그러나 한미 정상회담 때와 마찬가지로 , 통화스와프는 미국 정부가 아닌 연준의 관할이기 때문에 직접적인 요구는 어렵다며 추경호 경제 부총리는 이런 주장에 선을 그었습니다 .
재닛 옐런 장관도 실제로 방한 당시 통화스와프에 대해 언급하지는 않았습니다 .
다만 옐런 장관과 회의한 추경호 경제 부총리에 따르면 ‘양국이 필요 시 유동성 공급장치 등 다양한 협력방안을 실행하는 데 대한 인식을 공유’ 만 한 상황 입니다 .
미국이 한미 통화스와프에 적극적이지 않은 이유
이러한 인식 공유에 대해 통화스와프의 가능성이 열려있다고는 하지만 , 미국이 통화스와프에 그리 적극적으로 나서지 않는 모습 같아 보입니다 .
현재 미국의 입장에서는 통화스와프에 대해 미지근한 반응을 보이는 것이 어쩌면 당연합니다 .
미국으로서는 굳이 한국과 통화스와프를 체결해야 할 필요성이 부족합니다.
첫 번째, 미국의 물가상승률이 높기 때문입니다.
미국의 소비자물가상승률은 4 월 8.3%, 5 월 8.6% 에 이어 6 월 9.1% 로 40 년 만에 유동성이 가장 높은 외환 통화쌍 가장 높은 수준입니다 . 계속되는 미국의 금리 인상은 이런 높아지는 물가상승률을 잠재우기 위함입니다 . 가파른 물가상승률로 지지율이 지속 하락하자 바이든 정부는 11 월 중간 선거까지 물가상승률을 낮춰야 하는 과제에 직면해 있습니다 . 이런 상황에서 원화 대비 달러 강세는 한국 제품 수입 시 미국에 유리합니다 . 같은 달러를 가지고 더 많은 제품을 수입할 수 있으니 미국의 수입 물가 안정에 좋은 것입니다 .
한미 통화스와프를 체결하면 형평성을 갖추기 위해 다른 나라들과도 통화스와프를 체결해야 하는데, 그렇다면 지금의 상대적으로 낮은 수입 물가 효과를 포기해야 합니다.
두 번째, 미국은 유동성을 회수하는 정책을 강력하게 시행하고 있습니다.
코로나 기간 시중에 과도하게 풀린 달러를 회수하고 있는 것입니다 . 미국은 높은 수준의 금리 인상과 막대한 규모의 양적 긴축을 시행하고 있습니다 . 이런 방식으로 시장 유동성을 줄여나가고 있는데 , 통화스와프를 통해 굳이 달러를 풀을 이유가 없는 것이죠 .
이러한 이유로 우리나라가 기대하는 것과는 달리 미국은 통화스와프에 나서지 않을 것으로 예상됩니다 .
한동안 높은 수준의 원달러 환율은 불가피해 보입니다 .
법무법인 김앤장의 김형태 수석이코노미스트는 “ 현 상황에서 미 연준이 통화스와프 대상을 확대할 유인이 없다 . 연준과 한국은행 간의 차원이 아닌 경제 안보 , 동맹 강화 , 미국에의 반도체 투자 확대 등과 연계해 설득이 필요하다 .” 고 했습니다 . 당장의 통화스와프는 어렵겠지만 다각도로 환율 문제 해결을 위해 미국에 적극적으로 어필해야 한다는 것입니다 .
미국이 금리 인상 규모를 줄이고 , 한미 금리역전 가능성이 줄어들 때까지 환율은 오를 것입니다 . 하지만 반대로 미국의 긴축 속도가 완화되면 환율도 안정화될 가능성이 있습니다 .
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